最近，哪怕只是隨便關注一下加密貨幣市場的人肯定都會注意到，比特幣近三年來一直在以看似不可阻擋的速度上升。 從 2022 年 12 月 31 日 16529 美元的局部低點開始，加密貨幣「老大哥」漲幅超過 600%，在 2025 年 10 月初達到 124000 美元以上的歷史高點。 交易員們賺了好幾倍的錢，但就像所有牛市一樣，重大修正終於還是來了。 比特幣從 8 月的類似修正（雖然幅度沒那麼大）中略有恢復，但在短短一個月的時間內又下跌了近 20%。 但與當時不同的是，這次跌破了關鍵心理位 100000 美元（即使只有幾個小時）。 現在，許多人擔心這可能只是加密貨幣漫長寒冬的開始，就像 2021-2022 年那樣。
最近的一次拋售是由「鯨魚投資者」（即：持有超過 100 枚比特幣的錢包）帶頭的，估計有 400000 枚比特幣被這類投資者出售，總值達 450 億美元。 不利的地緣政治情況（如美國政府停摆和與中國貿易戰的激化）肯定會加重任何負面情緒，並擴大賣盤。 當然，在如此龐大的多年收益背景下，長期持幣者的獲利回吐是完全自然且可預見的。 但這些因素目前是如何演變的，以及它們對比特幣價格未來的影響可能是什麼？
捕鯨牆
正如上文所述，典型的盈利月份 10 月因其趨向於提供收益而被稱為 「Uptober」，而今年則是出現了重大修正。 上個月近 20% 的跌幅主要是由主要比特幣投資者的拋售造成的，據最新估計，總金額達 450 億美元。 首先要注意的是，很多「鯨魚」都是需要按季度和年度公布實際利潤的企業。 為此，他們必須偶爾進行出售。 對於持有的每枚比特幣平均價顯著低於 120000 美元的基金而言，在如此接近年底的時間內達成又一個歷史高點，肯定會是一個誘人的拋售機會。
儘管如此，比特幣投資者擔心可能會出現由礦商主導的毀滅性拋售仍有據可循：因為盈利能力強的 Marathon 控股在一個月前購買了幾乎相同數量的比特幣後，將價值 2.36 億美元的 2348 枚比特幣轉移到了不同的交易所。 K33 研究部主管 Vetle Lunde 指出，「在過去的一個月中，有超過 319000 個比特幣被重新激活，主要來自持有 6 到 12 個月的代幣，這表明自 7 月中旬以來出現了顯著的獲利回吐」。 但根據 CoinGlass 的資料，從 11 月 4 日至 5 日的 24 小時內，有 20 億美元的加密貨幣倉位被平倉，相較於上月大調整期間出現的 190 億美元強制平倉，這個數字並不算大。 比特幣期貨的未平倉合約數量仍比平時低，期權交易商一直在透過看跌期權做空比特幣，目標是 80000 美元水平。 無論您樂見與否，看起來我們只能採取觀望的態度，等待最壞的情況過去，或是還有更多的路要走。
基本面數據說明問題
從當前的環境背景轉向更長期的環境背景來看，就加密貨幣等風險資產而言，形勢越來越有利。 在兩次降息之後，聯儲會上周（10 月 29 日）又宣佈降息 25 個基點。 更重要的是，通膨仍穩定地低於 3.28% 的長期平均值（雖然還高於聯儲會 2% 的目標），但這應該不會對監管機構宣佈的「鴿派」政策造成太大的威脅。 但令人驚訝的是，比特幣嘗試收復失地的失敗發生在會議之前，之後又回落到目前的 102021 美元。 市場可能希望降息 50 個基點，或者至少期待聯儲局主席鮑威爾發表更多令人鼓舞的言論，表示可能在年底前進一步放鬆貨幣政策。 但他所提到的問題，包括持續的政府停摆和與中國的貿易衝突，肯定令人擔憂。
事實上，很可能正是投資者對這些因素的擔憂，導致普通的約 10% 獲利回吐修正變成了更深的 20% 跌幅。 對於加密貨幣，尤其是礦商而言，中國擴大稀土出口管制（禁止五種新的稀土元素）尤其重要。 在中國政府於 10 月 30 日同意暫停這些措施一年之後，我們很可能會看到熊市情緒的穩定，讓較低的利率和更具吸引力的定價優勢帶來更多的買家。 同樣重要的是要注意，450 億美元並不如最初聽起來那麼具有破壞性，現在比特幣的市值超過了 1 萬億美元，如果 11 月 5 日沒有出現重大損失，最糟糕的情況可能已經結束了。
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